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贵州百灵:OTC渠道强大,VC增长强劲

发布时间:2012-09-20    研究机构:宏源证券

公司OTC渠道强大,收购品种也借助公司的渠道进入快速增长通道。上半年VC银翘片营业收入预计翻番,一方面之前受不良反应影响同期基数较低,另一方面新进一些地区医保带来的增长。预计下半年,感冒药实名制、冬季感冒增加,增速将进一步提高。受毒胶囊事件影响的银丹心脑通收入与去年持平,预计下半年加快增长。随着中药材价格下降咳速停成本下降,同时公司使用了一些自产药材进一步拉低了成本。新收购的经带宁和康妇灵销售收入都已经超过千万,未来随着公司在产能方面对新品种的倾斜,有望成为新的利润增长点。

保健品渠道建设费用比较高,今年将不能贡献利润。保健饮料项目公司已经筹划了近2年,产品同时含有茯苓、百合、白芷等中药材成分,定位于高端市场,于2012年3月正式投放市场。上半年收入约200万,其中广告和渠道建设费用比较高,预计今年亏损1000万元左右。

与政府合作开展中药材种植,预计太子参价格稳中有升。公司种植的主要品种有太子参(7500亩)、桔根(6000亩)、牛蒡子(1000亩),同时20多个品种处于种苗和技术经验的培养阶段。目前已经在施秉县、紫云县和六枝特区建立了种植基地。公司首选自身使用的品种,如桔根(咳速停系列)、牛蒡子(vc银翘片)等,通过药材种植规避药材价格波动对成本的影响。

盈利预测。公司是苗药龙头企业,特色民族药将成为中医药扶持的重点,苗药作为六大民族药之一,依托西南地区丰富的医药资源优势,公司后期亦很可能获得扶持。预计12年至14年EPS分别为0.55、0.71、0.90元,对应PE分别为37倍,28倍和22倍,短期来说估值并不便宜,但是长期给予“买入”评级。

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