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贵州百灵中报点评:中报略超预期银丹恢复性高增长

发布时间:2013-08-26    研究机构:招商证券

公司2013年中报:收入、净利润同比增长13.6%、24.7%(扣非25.5%),实现EPS0.25元,略超我们在中报业绩前瞻中的预期(净利同比增20%,EPS0.24元),同时预告13年1-9月的业绩为10-30%。中报业绩增速加快主要原因为:1、12年上半年业绩基数较小;2、银丹心脑通增速加快改善产品结构。我们预计13年全年增速将逐步恢复,费用压力仍在,考虑到银丹心脑通新进全国基药目录,目前全国基药招标进度有所放缓,可能年底新的业绩增量更为明显,我们维持13-14年EPS至0.56元、0.67元,同比增长18%、20%。虽然公司去年主营药品业务受毒胶囊事件影响增速趋缓,但公司以销售见长,苗药整合带来的想象空间大,同时战略性介入保健饮品领域,我们维持“强烈推荐-A”的投资评级。

中报主业净利润同比增长26%,超我们中报业绩前瞻预期。中报公司实现营业收入6.3亿元,同比增长14%,实现归属于母公司净利润1.2亿元,同比增长25%(扣非增长26%),实现EPS为0.25元,超我们中报业绩前瞻中的预期(净利同比增20%,EPS0.25元)。受银丹恢复性增速加快、和仁堂等并表影响产品毛利结构(临床品种占比加大),整体毛利率提升1.7个百分点;销售费用率同比下降近2个pp,预计公司适度降低广告费用投入;管理费用率基本持平;财务费用率同比上升近3个pp,预计是利息收入减少所致。

处方药增速有所提升,银丹恢复性增长较高近35%:工业整体增速近18%,符合预期。去年受胶囊事件影响(预计主要影响于8、9月才逐步开始消除),12年上半年处方药增速较低,13年整体恢复性增长较快。其中银丹心脑通软胶囊实现收入1.67亿,增速较高近35%,预计金感胶囊同比增长超20%、咳速停胶囊等品种基本持平;此外,维C上半年短期受累于“维c银翘片”事件,实现收入1.18亿,同比减少近7%,我们预计下半年将逐步恢复。作为中国苗药龙头企业,公司在处方药的布局进展较为顺利,中报披露,目前公司已开发二级以上医院2800多家,其中三级医院近1100家,终端零售药店VIP客户40,000多家。随着毒胶囊的影响逐渐消除,我们预计13年公司OTC和处方药业务总体将维持15-20%的成长。

维持“强烈推荐-A”投资评级:经过近几年的快速成长,公司业绩基数变大,

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