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贵州百灵调研纪要:进入基药是亮点,收购秘方带来想象空间

发布时间:2013-12-03    研究机构:厦门证券

公司是苗药龙头

据2013年“贵州中草药资源研究”项目公布的结果,贵州省现有苗药品种154个,而目前,公司已经有17个独家苗药大品种,处于行业的龙头地位。

公司目前的一线产品有4个,分别是独家苗药产品银丹心脑通软胶囊和咳速停糖浆及胶囊,非苗药独家产品金感胶囊和VC银翘片。二线产品有4个,分别是小儿氨酚烷胺颗粒、康妇宁、泌淋清、金带宁。

银丹进入基药有望给公司带来高增长的业绩回报

银丹心脑通软胶囊具有“心脑同治”的功效,横跨心脑血管大病种领域,具有1000亿元的市场空间,是公司销售的重点。在进入2012年版新版基药目录后,作为独家品种,银丹心脑通软胶囊未来几年销售收入有望实现快速增长。目前银丹心脑通软胶囊已经进入北京招标,随着各省基药招标陆续实施,预计2014年有望实现销售收入5~6亿元,未来3年销售收入增速平均可达40%,成为10亿级品种。其他3个一线产品未来有望维持8%左右的细分行业平均增速。

公司收购和仁堂药业后,新增4个2线产品,通过对销售渠道的整合和对产品的重新定位,目前这些产品的单品销售收入已经从之前的2千多万元到目前的5千多万元,并有望在近两年内超过7千万元。一般来说OTC 产品达到1个亿元的销售额就可能进入增长瓶颈,未来销售额的突破在于是否能进入医保和基药。

糖尿病苗药秘方想象空间巨大公司的糖尿病苗药秘方,暂定名“糖宁通络胶囊”,具有广阔的想象空间。该秘方是公司于2013年年初向杨国顺、杨爱龙协议收购的。目前公司已委托中国医学科学院药用植物研究所和贵阳中医学院实验中心基础医学实验室对药效学项目进行药效学、毒理学、药学等试验。目前,对2次动物试验的初步结果已经公告,初步证明糖宁通络胶囊具有降血糖的药效,而进一步的结果公司也将及时披露。同时,公司也通过自身研发团队与国内知名的专家相结合的方式,对秘方的药理性质,包括对糖尿病并发症的疗效等进行深入研究,以期更好的拓展其使用空间。

由于上新药研发到新药申请获批的周期较长,并且由于该秘方缺少数据积累,因此公司将通过医院制剂的方式进行推广。医院制剂的资格将在秘方通过药效和毒理检测后通过贵州省药监局下批。公司新收购的天源医院将作为医院制剂的载体。虽然,公司不曾有医院的运营经验,但天源医院定位为糖尿病专科医院,并且在中国医学科学院和贵州中医学院的协助下,相信天源医院的管理不会成为公司发展的绊脚石。

我们预计在天源医院运作初期,公司为了积累数据等原因,将不以盈利为目的,可能至2014年都不会有太大的业绩贡献。今后,如果医院运转顺利,糖宁通络胶囊的效果被患者所接受,那么预计医院每年可接诊2万病人,按每个病人每年花费5000元的市场价估算,可为公司带来1亿元的销售收入。

盈利预测及风险提示

盈利预测:我们预计,公司2013~2014年净利润增速分别为16%、30%,EPS 分别为0.54、0.70元,按业绩预测来看,目前估值合理,但是由于糖宁通络胶囊想象空间巨大,首次给予“买入”评级。

风险提示:银丹心脑通软胶囊收入增速不及预期,糖宁通络胶囊的效果不及预期,天源医院开设的进程不及预期。

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